2023’ün ilk Fed faiz kararı küresel piyasalarda yeni bir dönüm noktası mı?

Fed sonuca ulaştı mı?

Federal Açık Piyasa Komitesi bugün faiz kararını açıklayacak. Piyasa şimdiden sıkılaşma hızının 25 baz puana yavaşlayacağını ve Fed fon aralığının %4,50-4,75’e çıkacağını fiyatladı.

Karar, Fed’in enflasyon göstergesi olarak dikkate aldığı %5,7’lik çekirdek tüketici fiyatları endeksi (TÜFE) ile %4,4’lük çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) arasında doğru olacak.

Dünyanın en büyük alternatif varlık yöneticisi Blackstone’un geçtiğimiz günlerde belirttiği gibi, Fed’in gösterge faiz oranları (yani federal fon oranları), artışlar sona ermeden önce her zaman enflasyon oranını aşıyor.

Şimdi bu noktaya geldiğimize göre, Şubat 2020’den bu yana ilk kez faiz oranları, Fed’in tercih ettiği oran göstergesi olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyon oranının üzerinde.

Daha yüksek enflasyon, para politikasının sıkılaştırılması anlamına gelir, bu da daha yavaş ekonomik büyümeye yol açar ve enflasyonu uzun vadede %2 hedefine doğru geri iter.

Fed’in kendisi enflasyonu bu yılın sonuna kadar %3,1’de, gelecek yıl %2,5’te ve 2025’in sonunda hedefe ulaşacak şekilde görüyor.

Tarihsel gerçeklik ne diyor?

“Fed ile savaşma” yatırım dünyasında eski ve köklü bir mantra olmasına rağmen, aynı yatırımcılar genellikle Fed’in bu sözüne inanmayı kesinlikle reddederler. Geçerli bir argümanları var. Fed’i anlamak için ne söylediğinden çok ne yaptığına dikkat etmek gerekiyor. Bununla birlikte, bu, kara mayınlarıyla dolu bir kara mayını ve pozitif hissetmek için objektif ve hızlı olmaya yer yok, çünkü Fed ile savaşta kazanan her zaman bellidir.

Yakın tarih, Fed’in faiz oranlarını tekrar indirmeden önce enflasyonun %2 hedefine düşmesini beklemediğini açıkça gösteriyor. Bu, mevcut durumu anlamaya çalışanlar için bir işaret olabilir.

“Bu %2 hedefi nereden çıktı?” dediğinizi duyar gibiyim 1989’da Yeni Zelanda Merkez Bankası’nın %2 hedefini ilk kez ortaya koymasının ardından, Fed bunu gayrı resmi olarak benimsemeye başladı. Ocak 2012’de Başkan Ben Bernanke, yıllık %2’lik enflasyon hedefini resmileştirdi.

Ancak dikkat çekmek istediğim nokta, ABD tarihinin en agresif üç genişleme döngüsü olan 1990-1992, 2001 (dotcom) ve 2007-2008 (mortgage) dönemlerinde parasal genişlemenin enflasyonla başladığıdır. %2’nin üzerinde. Demek istediğim şu ki, enflasyonda hala hedeften uzakta olsak da tarihsel gerçeklik bize gevşemenin veya yumuşak bir inişin hala mümkün olduğunu söylüyor. Elbette bugün piyasa koşulları çok farklı ama bu detay yine de akılda tutmakta fayda var.

dikkat! Cevaplanmayı bekleyen bazı sorular var!

Bugünkü FOMC toplantısı, Fed’in bundan sonra ne yapacağı açısından önemli olacak. Piyasa 25 baz puanlık bir faiz artırımına neredeyse kesin gözüyle bakıyor. Ancak Powell’ın dudaklarından çıkacak bazı cümleler noktasında kafalar tamamen karışıyor.

Peki bugün ne duymak istiyoruz? Elbette önceliğimiz yol hakkında bir şeyler duymak.
Bu son fiyat artışı mı? Mart’ta faiz 25 baz puan artırılacak mı? Olursa, faiz artırımının yapılacağı son ay Mart ayı mı olacak? Daha da önemlisi bu yıl faiz indirimi olur mu?

Şimdiye kadar Powell, %2’lik enflasyon hedefi konusunda çok ısrarcıydı. Bugün de yapmaya devam edecek. Ancak ağzınızdan çıkan en ufak bir olumlu cümle bile pazarda bir şenlik havası yaratmaya yeter.

Düzenlenmiş yatırım fonları anlamına gelen ICI ALL (Yatırım Şirketi Enstitüsü) rekor seviyelerde.

2022’de zorlu bir yılın ardından, birçok yatırımcı nakit para tutuyor ve piyasaya girmeyi bekliyor. Powell için birkaç söz. Bu toplantı bu yüzden çok önemli.

Analistlerin beklentileri nasıl?

Goldman Sachs, çekirdek kişisel tüketim harcamaları enflasyonunun yıl sonuna kadar %2,9’a düşmesini bekliyor. Buna ulaşmak için Goldman Sachs, Fed’in faiz oranlarını Şubat, Mart ve Mayıs aylarında tekrar 25 baz puan artırarak kilit oranı %5,25’e çekmesini bekliyor.

Elbette herkes aynı fikirde değil. Bazıları Fed’in gerektiği kadar yükseldiğini söylüyor ve son dönemde enflasyondaki yavaşlama bazılarına Fed’in bu yıl faiz oranlarını düşürme ihtimalinin yüksek olduğunu gösteriyor. Aslında Ocak ayında teknoloji hisselerinin yükselmesinin nedeni de bu inanç.

Goldman Sachs, ekonomi konusunda Wall Street’teki çoğu bankadan daha iyimser. Bunun bir nedeni, bir oran artırımının zamanlaması ile ekonomik büyüme üzerindeki fiili etki arasındaki ‘gecikme’ hakkındaki düşüncelerdir. Ekonominin yüksek faiz oranlarının yükünü hissetmesinin ne kadar süreceğini kimse tam olarak bilmiyor, ancak Goldman Sachs bunun insanların düşündüğü kadar şiddetli olmadığına dikkat çekiyor.

İşte tam da bu nedenle yatırım bankası, geçen yılın ilk yarısındaki faiz artırımlarının ekonomik etkisinin şimdi zirve yapacağını ve bu yılın ikinci yarısında toparlanacağını söylüyor.

Başka bir deyişle, Goldman Sachs, ABD ekonomisinin 2022’nin dördüncü çeyreğinde resesyondan kaçınacağını ve yumuşak bir iniş yaşayacağını tahmin ediyor, bu neredeyse imkansız görünen bir sonuç.

ABD ekonomisi, Goldman Sachs’ın tahmin ettiği gibi durgunluktan kaçınırsa ve Avrupa ve Çin ekonomileri büyümeyi desteklemeye devam ederse, küresel stok ve emtia görünümünün pozitif kalması için her türlü nedeni olacaktır.

Tüm bunlar gerçekleşirse ve genel tablo iyileşmeye başladığında kullandığımız Goldilocks senaryosu olan enflasyonda daha fazla düşüş olursa, bu durum devlet tahvil getirilerinin de düşmesine neden olarak riskli varlıkların çekiciliğini artırır.

Faiz kararını bu akşam Türkiye saati ile 22:00’de açıklayacak ve 22:30 itibariyle tüm gözler Powell’ın söyleyeceği sözlere çevrilecek.

dipnot: Goldilocks metni; Ekonomide, büyüme ne enflasyona neden olacak kadar hızlı ne de resesyona neden olacak kadar düşük olmadığı, yani ideal dengeli bir yol izlediği sürece bu ad verilir. Diğer bir deyişle, makul ekonomik büyüme ve düşük enflasyon ortamında, piyasa yanlısı para politikasına izin veren ve yatırımcı beklentilerinin önünde parasal sıkılaştırma gerektirmeyen ekonomik dönemler için kullanılan bir terimdir.